k8.com娱乐真人|经济学家沈建光:消费降级原因找到了——房子和票子

【时间: 2020-01-11 14:54:09】【字号:

k8.com娱乐真人|经济学家沈建光:消费降级原因找到了——房子和票子

k8.com娱乐真人,沈建光为中国首席经济学家论坛理事,京东金融首席经济学家

消费降级,成了最近的热词。消费品零售增速大幅回落;互联网二手转让平台,低价消费品销售平台火爆……到底是什么导致了消费降级?京东金融首席经济学家沈建光博士一语道破:房子和票子。

图表 1 除酒类外,今年京东金融大数据消费指数呈现下滑态势

图表2 过去五年,中国居民消费整体来看呈现升级态势,食品占比下降,教育、医疗占比上升 

房子:房价和房租上涨,让无房者消费降级

近几年,中国各城市房价先后出现大幅上涨,如在2015-2017年的涨价潮中,一线城市是领头羊,北上广深房价几乎翻倍;而在2017年317房地产调控之后,核心城市周边的房地产市场受一线城市的溢出效应,三、四线城市受到棚改政策的推动,房地产市场又非常活跃,带动房价上涨。

伴随着房价上涨,居民收入差距持续扩大,对消费行为也有显著影响,高端商品、服务需求日益旺盛,房产多的居民消费升级迹象明显,而中等收入群体更加注重消费的性价比。根据西南财经大学的调查数据,全国三分之二的家庭拥有一套住房,接近20%的家庭拥有二套住房。

沈建光认为,拥有两套或以上房产的家庭财富效应明显,体现在更多的奢侈品消费、高端教育、医疗与服务业消费、海外旅游消费的需求增加,消费升级;相反,对于租房者和计划购房者而言,既要面临租金价格上涨压力,又要为购房首付积累更多资金,这些因素又会推迟这部分群体的消费,更加注重性价比高的消费。

图表 3 中国基尼系数高于接近50%,居民收入差距处于高位                             

图表 4 2015-2017年一线城市房价涨幅较大

图表 5 近两年居民杠杆率持续攀高

图表 6 海外旅游消费持续增加

图表 7 高端白酒消费增速较快

票子:收入增长缓慢,让工薪阶层消费降级

沈建光认为,近年来中国经济增速下滑导致收入增长明显放缓,这对于一些以工资收入为主要消费支出来源的家庭来讲是不利的,而对企业主和拥有大量财富的群体则影响较小。

今年上半年,相对于GDP实际6.8%的增长,城镇居民的收入增长仅为5.8%,低于GDP增长,而在2012年,这一数值还要接近10%,高于GDP增速。

与此同时,家庭支出的压力并未减少,对于收入增速缓慢的部分群体来讲,如果还要面临年龄的增长与家庭结构转变带来的消费支出增加,可能会出现当前消费欲望降低的情况。

图表 8 城镇居民可支配收入低于GDP增速

图表 9 家庭养老和教育的支出压力增加

股市震荡、P2P暴雷,导致囊中羞涩

除个人收入以外,资本利得是不少人群重要的资金来源。根据中国社科院的居民资产负债表,居民部门金融资产占总资产约为四成。

沈建光认为,过去一年,伴随着金融去杠杆的持续,各类金融产品的收益率显著下滑,股票市场震荡下行,债券违约事件频发,银行理财的资金投向面临资管新规的限制,相当一部分居民的金融资产收益下滑。

信贷可得性也是影响可支配收入的重要变量。P2P、现金贷、消费贷等产品曾一度助推了居民消费的火爆,今年互联网金融的监管趋严,P2P跑路违约频发,依赖此部分资金来源的群体消费受限。

图表 10 居民金融资产分布

图表 11 P2P问题平台持续增加

消费下滑是今年经济主要风险

根据不同群体的不同资产结构,居民是消费升级还是消费降级不能一言以蔽之,二者并非对立,而可能是同时存在的。

沈建光认为,更加值得注意的是,当前经济与收入下滑背景下,整体消费是否会有持续的下行压力。

可以观察到,近一年来,中国月度消费品零售总额同比增速总体呈现下行的趋势。7月社会消费品零售总额增速比6月回落0.2个百分点,汽车消费增速7月下行2.0%,是拖累消费增长的主要方面。与此同时,房地产相关消费表现较差。,这与同期房地产竣工面积回落10%表现相称。同时,京东金融大消费数据指数同样呈现增速回落态势。京东金融大数据消费指数是基于大数据生态圈发布的线上消费指数(包括但不限于京东平台数据),涵盖家用电器、手机数码、酒类、服装鞋包、家居家装等12个行业,是理解中国线上消费走势的重要参考指标。今年1-7月家用电器、家居家装、手机数码同比增速分别为31%、13%和23%,分别比去年平均水平回落了20、16和12个百分点。

图表 12 今年以来,京东金融大数据消费指数趋势性下降 

鼓励消费需要政策组合拳

沈建光认为,为了防止消费过快下滑、鼓励消费、扩大内需,防止消费降级情况的普遍蔓延,应从如下几个方面做出应对。

降低个人所得税

正如我们在周报《中国经济解困——基建不如减税》(8月17日)中提到的,当前中国宏观税负存在下调空间,特别是去年个税超过预算多增720亿,今年上半年个税收入增长超过20%,明显高于10%的名义增速,降低个税可以提高居民可支配收入,增加消费。实际上,在8月27日公开的个税法二审稿中,居民子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息和房租、赡养老人支出五项支出被纳入抵扣范围,体现了这一思路。从企业税负来看,目前缴纳“五险一金”的负担较重,在规范税收缴纳的同时,应该适当降低企业税负,确保就业市场的稳定。

图表 13 个税修改法实施后应纳税所得额计算方式调整

尽快完善房地产长效机制

房价过高过快的上涨,一旦脱离基本面与收入增速,将造成明显的负面冲击,加大收入分配不公,并可能对消费以及其他投资造成挤出。未来可以加快房产税落地,一方面让更多空置住房投入市场,增加供给,平抑租金市场与房地产销售市场的价格涨幅;另一方面为地方收入增加来源,逐步走出土地财政导致的房价屡控屡涨的怪圈。同时,推动土地制度改革,提升土地使用效率,增加供给。

稳定金融市场

今年以来,中国金融市场明显动荡,这一方面与去杠杆过紧有关,一方面也反映了市场的悲观情绪。我们认为,稳金融的关键在于稳信心,未来把握好去杠杆的节奏与力度,防范无序去杠杆造成的金融踩踏十分关键。8月27日,刘鹤主持召开防范化解金融风险专题会议,就网络借贷行业风险和防范化解上市公司股票质押风险进行部属,便说明决策层稳金融的态度明确。

推动新型城镇化,增加公共服务支出

农民工是城市中一个特别的群体,在城市工作,但却无法享受城市居民的教育、医疗与公共服务,这也很大程度上增加了农民工的预防性储蓄。在财政收入大幅增长的背景下,还富于民,积极推动农民工市民化,将极大的提高这类群体的消费,推动消费升级。

加强消费基础设施建设

在中国社会消费品零售增速回落的背景下,网络消费仍然保持较高增速。目前传统的零售业在向互联网时代的数字化转型,在此过程中,通过技术创新为个性化消费提供更多选择,有助于提升购物体验与个性化服务,增加消费。此外,加强监管,提高消费品的质量,防范毒疫苗、毒奶粉等公共安全事件重演,满足居民对于高端消费的需求。

图表 14 京东无人机在四川大凉山悬崖村送药,是科技创新助力消费基础设施改善的体现